东吴证券：上市险企三季报有望迎来净利润的大幅增长改善

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东吴证券发布研究报告称，当前资产端弹性是保险股估值的核心因素。“活跃资本市场、提振投资者信心”政策不断落地，险资权益投资参与度有望量价齐升。2023年三季报在新准则下有望迎来净利润的大幅增长改善，推荐：新华保险（601336）(601336.SH)、中国人寿（601628）(601628.SH)和中国太保（601601）(601601.SH)。

事件：上市险企披露2023年7月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国太平(12%至1375亿元)、中国太保(11%至2938亿元)、中国人保（601319）(8%至4504亿元)、中国平安(7%至5213亿元)、中国人寿(7%至5015亿元)和新华保险(7%至1196亿元)。

1.寿险：预定利率如期下调，寿险新单涨势延续。

2023年7月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险(90%)、太平寿险(41%)、新华保险(22%)、平安寿险及健康险(15%)、人保寿险及健康(13%)和中国人寿(5%)。保费增速出现分化，太保表现亮眼(+90%)，主要系去年同期基数较低，叠加长航行动稳定推进，银保渠道发力。人保寿险7月期缴首年单月同比大幅下降至76.1%(6月增速为360.2%)，可能与银保渠道产品下架节奏有关。根据监管窗口指导，7月31日前3.5%预定利率旧产品停售，各保险公司加快产品上新节奏。平安人寿推出“盛世同福”重疾险、鑫福星(2023)重疾险等多款重疾险，提供次标体专属重疾保障;中国太保升级推出太保长相伴(盛世版2.0)终身寿险，有效保额每年按照3.0%递增;新华保险相继推出荣耀鑫享终身寿险、健康惠享重大疾病保险、裕如意年金保险、盛世荣耀分红型终身寿险多款产品。定价利率完成3.5%至3.0%的切换，预计新单保费增速短期内出现阶段性放缓。

在银行存款利率下调背景下，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗，东吴证券预计8-9月险企主要任务为队伍发展和储备2024年开门红客户。即便预定利率下降(从3.5%到3.0%)，对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑后续业务复苏动能。东吴证券预计NBV持续改善，短暂调整后储蓄型业务仍有望推动NBV实现同比增长。东吴证券预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保(+30%)>;平安(+22%)>;国寿(+15%)>新华(+14%)。

2.财险：车险保费增速回落，非车保费大幅下滑。

2023年7月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(4%)、太平财险(3%)、人保财险(-2%)、平安财险(-3%)。7M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.2%和10.0%，非车业务占比同比提升1.1个百分点至52.3%。7月人保财险车险保费单月同比增速为3.3%，较上月略微回落(6月增速3.8%)，主要系经济弱复苏下收入不确定性加大导致居民消费意愿减弱，保足保全率有所下降，车均保费下滑。新车销量单月同比增速-1.4%(5M23：4.8%)，增速较上月进一步放缓，居民购车意愿低。非车险方面，责任险及意健险单月保费同比增速大幅下滑，分别为-70.7%和-16.4%，拖累7月人保财险非车保费增速。7月部分地区水灾或拖累3Q23赔付率水平，关注自然灾害对非车业务的拖累。

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